2016年下半年以来的两极分化，市场陆续有多种逻辑作为解释，从国家队逻辑、到大消费逻辑、大周期逻辑、白马逻辑，其实2016年下半年以来的两极分化，是A股估值体系的变化，是市场给予行业龙头竞争性溢价。
历史上，估值体系的变化都伴随着投资者结构的变化。换句话说，是投资者结构的变化而导致了市场估值体系的变化。两者是相辅相成的。
最早A股是纯散户市，全民看K线、听消息的时代，完全没有估值体系可言，只有庄家和跟庄，越垃圾的股涨的越多，越好的股反而没人碰。
到了2007年，公募基金获得了巨大发展，估值体系出现了第一次革命性变化，也就是开始看业绩了。公募基金的风格是相对厌恶风险、分散投资、不断填补估值洼地，虽然市场整体仍然呈现齐涨齐跌现象，但是价值投资理念成为一股清流，价值股逐渐出现涨能跟住，跌能顶住的现象。因此，在“530”之后，蓝筹股发动了一波大行情，推升沪指站上了6124高点。
2010年之后，融资融券、股指期货的推出，给了市场投资者做空大指数、大盘股的工具。同时独立的职业投资人和私募基金数量剧增，他们的风险偏好比公募基金凶悍很多，往往喜欢抱团取暖，恰逢上市公司市值管理风气日盛，外延式收购蛇吞象实现跨越式发展的上市公司层出不穷，所以，此时估值体系出现了第二次变化，也就是给予小盘股成长性溢价。大盘股被主力用融券、股指期货做空，而成长股、题材股在外延式并购以及高成长性的刺激下走强，创业板指数在2013年先于大指数见底，后开始走出一波凶悍的牛市。
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