《学以致富》第三章 投资概论(4) 债券市场

推荐人:K线君 来源: K线学院 时间: 2018-05-05 00:27 阅读:

  四、债券

 

  你可能听过新闻报导谈到“债券市场”、“债券多头”,或是“债券价格下跌”。也许你认识一些人拥有债券,也许你还在想“什么是债券”?

 

  事实上,债券就是借条。它印在一种花纹很好看的纸上,边缘有许多钱的符号,顶上有雅致的艺术图样,但它实际的作用和写在餐巾纸上的借据毫无差异。这是记录你借钱给他人的证物,上面完整记载了你借出的金额及最后的还钱时间,同时还标明了借款人应该支付给你的利率,

 

  一般常说“购买债券”,事实上当你买它时,并没有获得任何实质的东西,你只是借钱给别人而已。卖出债券的人其实就是向你借钱的人,债券只是一种成交记录罢了。

 

  这个世界上最大的债券发行者(Issuer)就是美国山姆大叔,当美国政府需要资金时,它就印行一堆债券,这也就是美国老是谈到的高达五兆亿元债务的由来。它的债权人就是那些购买债券的人,包括企业及个人,甚至外国政府,总共己经借贷五兆亿元的资金给美国政府了。他们把这些借条小心地存放在保险箱里。

 

  不过,有借有还,美国终究得付清这笔烂账的—这也就是美国预算赤字危机的由来。现在,美国政府每天为这些债务所产生的利息烦恼不已,而山姆大叔事实上已经接近破产边缘,美国人民所缴交的税里,有15%都是拿去缴交欠债所需偿付的利息。

 

  美国的年轻孩子最熟悉的大概就是美国的存款债券(U.S.Savings Bond),这也是许多美国祖父母们最常送给儿孙的礼物。他们不直接把钱交到小孩手里,而是靠借钱给政府,拿到一张债券,许多年后,当政府连本带利地把钱奉还时,钱就间接交给小孙子了。

 

  虽然美国政府是最会印债券的人,但是它倒也不是唯一会借钱的人,美国许多州政府及地方政府也会用印债券的方式来举债。除此之外,医院、机场、学校、体育馆、所有公共设施,以及成千上万的企业、都会用这种方式借钱、因此,就供给面来看,债券倒是不虞康乏。一般人想要买它,简直像到银行开户或是买股票一样容易。

 

  基本上,债券和前面所谈的国库券及定存单相差不多,你买债券就会得到固定利息,并且会事先知道可以拿到多少利息,以及何时取回本金。债券和国库券及定存单的最大不同是,后二者赎回的时间比较快,顶多只要几个月或是几年就可以赎回本金,而债券则必须等候大约五年、十年,甚至30年。

 

  公债的赎回时间越久,则通货膨胀对你的影响越大,因为通膨可能随着时间把你的报酬给吃掉,这也就是为何长期债券的利息通常比国库券或定存利息要高的原因,投资人的风险越高,他们所需要的回报也越高。

 

  当其他条件不变时,30年期的公债利息将会比十年期公债高,十年期的公债利息又比五年期高,债券投资人必须先了解其中的风险性,如果想要多赚一点利息,就要先考虑自己所能承担来自通货膨胀的风险。

 

  近年来,债券比股票更受到美国投资人的欢迎,目前债券在美国流通的金额高达8兆亿美元,而所有美国股票交易所的总市值也只有7兆亿美元(不包括一些地方性交易所),一般人对两者孰优孰劣各执一词。其实,二者各有优劣。股票的波动比债券高,但是报酬率也相对比债券好。以下有一个很不错的例子:麦当劳股票及麦当劳债券可以用来比较。

 

  债券与股票的获利与安全性比较

 

  一般来说,买股票时,投资人会得到股利及其他股东权利。以麦当劳来说,它通常不会寄年度报告给股东,而是请股东来参加股东大会,而他们也会发出股利,也就是另一种形式的红利,红利大小完全视该年度麦当劳的营运状况。如果它们散布全美国约16000个汉堡店今年生意不错,那么投资人所得到的红利就较多;而就算完全不发股利,麦当劳每年还是会固定卖出成一千上万的大麦克汉堡,只要生意能够稳定成长,麦当劳的股价仍会持续上扬。因此,即使拿不到股利,投资人还是可以赚到价差。

 

  然而,没有人能保证麦当劳可以持续蓬勃发展,投资人永远有红利可拿,股价永远上扬。如果麦当劳的股价低于你的买价。麦当劳可没有义务赔你损失部分的差价,因此,投资麦当劳股票,投资人必须自求多福,自己承担风险。

 

  购买麦当劳债券,则是另一番景象。如果投资债券,你的角色就从公司股东变成债权人,你贷款给麦当劳,取得利息,让他们有权力使用你的资金。但一旦麦当劳忽然间生意兴隆,它也没有义务发给你任何股利。一般说来,企业通常会逐年增加发给股东的股利,但是却从未听过企业会增加发给债权人的利息的。

 

  身为公司债券的投资人最不利的一点为,即使股价己经冲上天了,却只有干瞪眼的份)L。自19世纪60年代起,麦当劳股票已经从22.5元上扬至13,570元,投资人的本金已经赚进603倍。但是买麦当劳债券的投资人可没如此幸运,尽管他们每个月仍可收回固定利息,但除此之外,也只能说损益两平而已。

 

  也就是说,如果买进价值1万元的债券,而后待有十年,最后拿回本金及利息,事实上,扣除通胀因素,你很有可能合赔钱。因为假设你的债券每年付息8%,而那十年的通货膨胀率平均为4%,即使你已经收到八千元的利息,但是你因为通货膨胀失去的金额高达1300元。按照每年4%的通膨

 

  计算,价值l万元的债券十年后只值6,648元,换句话说,你这笔投资的真正报酬率甚至不到3%,而这还未扣除应缴的税赋,如果再加上税率因素,你的报酬率几乎是零。

 

  不过,投资债券的优点在于,当股价下跌时,资本并不会因此损失。当麦当劳的股价从13,570元滑落至22.50元时,股东可能个个欲哭无泪,而债券投资人则可明哲保身。因为。无沦股价如何惨跌,企业一定要赔偿债券人的债务,且当债券到期时,债券人一定可以拿到本金及利息。

 

  这就是为何债券比股票风险低的缘故。因为债券是有担保的,股票则没有。你在投资债券的当儿马上知道你在什么时候会拿回独少利息,而不会在半夜里惊醒,辗转难眠,担忧明天的股价到底会怎么变化。然而,债券仍然有三种主要的风险。第一,当你想在到期日之前赎回债券,则你必须依照当时债券市场的行情做卖出动作。债券的价格也是每天变化的,所以,当你想要卖出时,你的卖价有可能比当初的买价更低。

 

  第二个风险为,当这个债券发行人申请破产时,你就无法拿同本金,当然,这种风险性和谁是发行人大有关联。其中美国政府永远不会倒闭,因为如果他们缺钱,他们可以大量印制钞票,因此,买美国公债的投资人绝对可以拿回本金。

 

  然而,其他的债券发行者却无法提供这样的保证。这些发行者如医院、机场、企业都有破产的风险,这时投资该债券的人可能损失惨重。虽然通常投资人不至于什么都拿不到,但是可以确定绝对拿不回全部的本金,而且,如果情况严重,他们可能真的一块钱也拿不回来了。

 

  当债券发行人无法在到期日发出利息或本金时,叫做不履行债务(Default),为了避免这类风险,聪明的债权人当然会仔细地审查公司的财务报表,以避免公司倒账的风险。另外,有一些评等机构会定时发出各家债券的报告,因此,投资人会事先预知哪些债券的风险较高,哪些比较安全可靠。像麦当劳这样稳定成长的企业一下履行债务的可能非常低,几乎是零;而无法履行债务的公司所能拿到的评等则相当低,所谓的“垃圾债券”(Junk Bonds)所拿到的评等就是所有债券最低的。

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