市场经济下，竞争如此激烈，凭什么可以保持竞争优势长期持续呢？
巴菲特的回答是：伟大的企业必须有伟大的护城河。
“一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的‘护城河’，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。市场经济的竞争机制导致竞争对手们必定持续不断地攻击任何一家收益率很高的企业‘城堡’。因此，企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个 让竞争对手非常畏惧的难以攻克的竞争堡垒，回顾整个商业历史，很多企业只是像‘罗马焰火筒’一样辉煌一时，它们的护城河事实证明虚弱得不堪一击，对手很快就轻松跨越。”
从实业投资的角度看，企业经营的目的是为了赚钱，而且企业家每天都在致力于让自己的企业能够赚更多钱的。股票期货本身是企业的部分权益，股票期货投资和实业经营本质上应该是一样的，从长周期的角度看，我们投资应该寻找能够长期获得超额收益的企业。而资本的天性是寻求回报率高的领域，竞争会拉低回报，因此要想长期获得超额回报，必须要有牢固的护城河，也就是持续的竞争优势。
护城河的成因有哪些
那么，护城河的成因到底有哪些呢？什么样的情况可以形成企业的护城河？
1、无形资产产生的护城河：强大的品牌、专利权、政府特许专营权等。强大的品牌可以产生品牌溢价，品牌的价值在于：消费者愿意多花钱从一家公司取得同样的产品和服务，而不是竞争对手。至少也是同样的价格消费者更愿意从这家公司购买相同的产品和服务。而专利权就等同于定价权，政府特许权也意味着一种特许经营权，所以无形资产产生的护城河是真实存在的，企业具备强有力的市场定价权。但需要注意的是公用事业虽然具备特许经营的特质，但由于政府定价，企业本身并不具备定价权，所以就不算是护城河了。
2、客户转换成本产生的护城河： 消费者锁定或者建立高的消费者转换成本，是护城河中的精细类型。剖析一家公司需要对这家公司的经营有深度理解。成本优势、品牌和更好的产品表面上看相对容易，但是要想准确搞清楚是什么阻止了消费者改用其他公司的产品还是很难的。消费者转换成本高往往意味着企业有更强的护城河。
请记住，转换成本不一定是指金钱，事实上转换成本很少是指金钱。经常的情况是，降低消费者对竞争者产品和服务需要的兴趣依靠的是时间。学习使用一个新产品和服务需要大量时间的投入，这种时间上的投入意味着投资者转换到竞争产品上要受到很大损失。消费者换一个番茄沙司的品牌很容易，品尝起来也许这种比另一种感觉更好一些。但如果是文字处理程序，转换起来就没那么简单了。
3、低成本优势产生的护城河：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模优势。始终能够以较低的成本提供相同或者类似的服务可能是一个非常强大的护城河，全行业亏损时企业则盈利，这种定价权是梦寐以求的，随着时间的推移，企业一定会扩大市场份额，规模优势进一步累积，成本优势更加明显，从而具备持续扩张的基因。这个优势在产品和服务本身不具备显著差异的行业作用明显，比如快递、电脑、水产品之类。看似笨拙的策略一旦形成持续的竞争优势会令后来者望而生畏。而我们唯一需要做的是分析企业保持低成本优势的原因，判断这种优势能否持续。
4、网络经济产生的护城河：A、如果一种商品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。如微软的Windows操作系统。B、网络效应在信息类或知识转移型行业中更为常见。比如阿里巴巴、QQ等。网络聚和效应即人们常说的大平台效应，比如百度搜索、微信、QQ、淘宝、京东、携程均形成了非常强大的平台，平台一旦形成，巨大的流量效应使得成本均摊后微不足道，定价权坚不可摧，所以平台效应是高科技领域内最强的护城河。
5、超强的研发能力也是一种护城河。比如医药企业超强的研发能力可以形成药品专利，华为的超强技术研发能力形成5G行业标准，英特尔的超强研发能力统治了电脑行业。企业超强的研发能力可以持续产生新产品，而新产品一般都具备定价权，等其他企业跟进以后其二代产品已经面试，重新开始新一轮定价。
